季度业绩管理层讨论与分析

安道麦发布2025年第一季度业绩

中国北京及以色列特拉维夫，2025年4月28日 – 安道麦股份有限公司（以下简称“公司”，深证 000553）于今日发布截至2025年3月31日的第一季度财务业绩。

安道麦总裁兼首席执行官Gaël Hili 表示：“财务指标中的积极变化增加，令我备受鼓舞。实现正向增长归因于安道麦正在实施之中的“奋进”转型计划。不仅经营现金流、自由现金流实现改善，调整后毛利、EBITDA及其利润率保持增长，2025年第一季度的净利润也实现了转正。我谨在此祝贺全体安道麦人为提高运营效率所付出的努力。尽管市场环境仍旧充满挑战，但我乐观坚信，只要我们专注为投资者与全球各地农民提供长期价值，近期的成果将驱动下一步的成功。”

表1：财务业绩概况

注：

• “报表金额”是指公司根据财政部颁布的《企业会计准则》和相关应用指南及解释编制的公司财务报表数据。请注意，根据《企业会计准则》，在财务报表中运输成本和停工损失计入营业成本。详细说明请见本文件附件。
• 本文件中包含的各项利润表数据均为调整后的合并数据。调整后的财务数据排除了不对公司日常经营产生影响的非长期性、非现金性或非经营性项目，反映了公司管理层和董事会审视公司业绩时的维度。公司认为，将这些科目的影响从经营业绩剔除之后，能够使管理层和投资者就公司的实际经营业绩进行有效评估及进行同期比较和与全球同业进行比较。有关调整后利润表数据与财务报表数据之间差异的详细说明和分析，请参见本文件附件。
• 用于计算2024年与2025年第一季度基本每股收益与稀释每股收益的股份数量均为23.298亿股。
• 上表及本文件所有表格中的数据可能存在尾差。

全球植保行业市场环境

主要大宗农产品的价格在2025年第一季度延续了2024年以来的低迷趋势。因此，尽管农资投入品的价格有所回落，农民收入依旧承压。

渠道库存积累的压力继续得到缓解，但海外普遍高息的总体环境，加之来自中国市场的原药供过于求，导致原药价格继续疲软，渠道仍以即时采购模式为主。

产品线发展动态

为继续壮大差异化产品线，安道麦在2025年第一季度继续在全球各地市场登记并推出多种新产品。作为“奋进”计划的举措之一，公司注重产品线的整体提升，特别是以赢取价值创新细分市场为重点，为所有利益攸关方交付更多价值。

2025年第一季度，公司推出上市的差异化产品包括： 

• Cazado 在加拿大上市。这款除草剂产品采用创新型可分散油悬浮剂，复配唑啉草酯与噻酮磺隆，是首个可供小麦种植者在作物苗后生长期内直接应用的解决方案，可选择性地控制野生燕麦，有效管理抗性禾本科杂草。
• 丙硫菌唑系列产品继续扩大：安道麦继续扩充丙硫菌唑产品线，在欧盟各国和其它主要市场推出了多款复配与单剂产品，例如，Forapro®、Maganic、PYRADRA®、AVASTEL®、 Soratel®等。这些产品全部采用安道麦独有的Asorbital®制剂技术，更易吸收，内吸效果更好。此外，Maxentis®这款由丙硫菌唑与嘧菌酯复配的独特产品得到广泛推广，广谱抗病，可保护多种作物免受病害。
• 耕夫乐在中国上市。这款强大的苗前除草剂由精异丙甲草胺与丙炔氟草胺复配而成，采用TOV油分散制剂技术，广谱防治杂草，除草效果持久。​
• Stemper在英国和丹麦上市。这款抗倒酯单剂产品可茁壮作物植株，提升抗倒伏表现，为谷物种植者增产增收。​
• Timeline FX在罗马尼亚与波兰上市。这款苗后除草剂由唑啉草酯、双氟磺草胺以及氯氟吡氧乙酸三元复配而成，广谱防治谷类作物的阔叶与禾本科杂草，是农民管理抗性杂草、提高作物产量的有效工具。

安道麦于2025年一季度在部分国家取得登记的差异化产品包括：

• Temper More在美国获得登记。这款除草剂为新型高效水乳剂，采用了安道麦独有的SESGAMA制剂技术，包含草铵磷与精异丙甲草胺的双重作用机制，广谱免耕除草，喷施后药效可长久起效，对种子小的阔叶杂草实现有效防治。
• 苯嗪草酮：在美国新获登记，既可用于疏果，又可用于除草，可根据制剂实现不同药效。
• Brevis: 以苯嗪草酮为基础研发的这款高效疏果剂在美国获得登记，是管理核果类水果开花与结果的优异解决方案。
• Klinner: 在巴西获得登记，由啶氧菌酯、丙硫菌唑、代森锰锌三元复配而成，凭借独特制剂可有效控制多种大豆叶面病害。
• Lince: 在巴西获得登记的水分散粒剂，包含莠去津与硝磺草酮，可有效防除危害玉米与甘蔗的多种杂草。

此外，公司于2025年第一季度获批的专利包括：

• 新西兰：SESGAMA专有制剂技术获得专利。
• 中国：Sierra®专有制剂获得专利。
• 澳大利亚：Zulu®XT专有制剂获得专利。

地缘政治局势

安道麦的全球总部设在以色列，并在当地建有三座生产基地。自2023年10月7日以来的地区紧张局势未对公司供应市场的能力及其合并财务业绩产生重大影响。

此外，公司持续密切关注美国关税政策变化及其对全球运营网络的潜在影响。

社会责任报告披露进展

公司披露了《2024年度社会责任报告》，敬请阅览。

“奋进”转型计划

公司于2024 年初启动实施“奋进”转型计划，旨在2024年到2026年的三年时间逐步实现提升利润、改善现金流的设定目标。该计划包含三大支柱：优化财务管理、理顺经营架构以及深耕“价值创新”细分市场。作为“奋进”转型计划的举措之一，公司已启动组织变革，以便提高运营效率。

主要财务数据

第一季度销售额为10亿美元，以美元计算同比减少约5%，以人民币计算同比减少4%，以固定汇率计算同比减少3%，主要反映了销量持平，价格下降4%以及汇率波动不利的影响。大部分区域渠道存货水平进一步改善，公司销量总体保持稳定，主要受土耳其业务减少（一季度是土耳其全年最重要的销售季节）的影响，以及公司继续不侧重销售低毛利产品。销售价格同比走低的原因在于，在市场供大于求与海外高息环境之下，渠道仍依赖及时采购模式且原药价格持续疲软。

表 2：区域销售额

注：

作为安道麦优化业务布局的举措之一，自2025年1月1日起，南非业务从亚太划归为欧洲、非洲及中东区。为保持对比范围的一致性，上表对欧洲、非洲及中东区2024年的销售数据进行了备考调整。

表格中数据可能存在尾差。

欧洲、非洲及中东：与2024年第一季度相比，2025年第一季度的销售额同比下降，其中定价略有下降，销量同比持平。土耳其第一季度同比减少，抵消了欧洲销量增长的积极作用。渠道存货水平恢复正常，但竞争依然激烈。

北美：消费者与专业解决方案业务第一季度的销售额较2024年同期实现显著增长，并保持强健的利润表现。安道麦美国农化业务同比增长，销量与价格均略有改善。加拿大在定价层面继续承受竞争加剧与价格下行产生的压力；随着渠道存货模式恢复正常，销售额受益于销量显著增加走高。

拉美：受价格与销量下降以及雷亚尔兑美元同比疲软影响，巴西第一季度销售额同比下降。类似情况也出现在拉美其它地区，与去年同期相比，2025年第一季度销售额同比走低，主要原因是竞争加剧和主导渠道的即时采购模式。

亚太区：在中国以外的亚太地区，受来自中国的通货产品供过于求的影响，定价承压，销售额同比下降，同时也体现了公司优化业务区域布局的决策影响。中国第一季度销售额同比上升。随着全球市场需求逐步复苏，原药业务显著增长，抵消了价格疲软的不利影响，原药销售额实现增长。非农业务在烧碱价格上涨的带动下，销售额实现同比增长。品牌制剂业务销售额同比下滑，体现出市场竞争对价格与销量的不利影响。

列报毛利：第一季度列报毛利同比增长6%，达到2.72亿美元（毛利率27.2%），去年同期为2.56亿美元（毛利率24.2%）。

对列报业绩的调整： 调整后的毛利主要包含对存货减值以及税金与附加的重分类，并剔除了部分运输成本（运输成本调整分类为营业费用）。

公司第一季度调整后毛利同比增长5%，达到3.03亿美元（毛利率为30.3%），去年同期为2.88亿美元（毛利率27.2%）。

公司2025年第一季度毛利与毛利率同比提升，主要原因在于新售出存货成本降低的积极作用，超越了价格下降与汇率波动的负面影响。

营业费用：2025年第一季度列报营业费用为2.02亿美元（占销售额的20.2%），2024年同期为2.06亿美元（占销售额的19.4%）。

对列报业绩的调整：请参阅毛利一节中有关部分运输成本、税金与附加以及存货减值调整的说明。营业外收入和支出也调整归类为调整后营业费用。

此外，公司的列报营业费用计入部分非经营性事项，2025年第一季度总计约为2,500万美元（2024年同期为1,900万美元）。上述费用主要包括：（1）与2017年中国化工集团收购先正达相关的转移资产账面价值增加部分的摊销；（2）收购交易的收购价格分摊产生的无形资产摊销（不影响被收购公司的经营业绩）；以及（3）实施“奋进”计划产生的重组与咨询费用。详细信息请参阅本文件附件。

第一季度调整后营业费用为2.07亿美元（占销售额的20.7%），2024年同期为2.16亿美元（占销售额的20.5%）；

2025年第一季度营业费用同比减少的主要原因包括：公司坚持严格管理营业费用，包括“奋进”计划的各项举措发挥作用，以及汇率走势有利。

息税前利润（EBIT）：第一季度列报息税前利润为7,000万美元（EBIT利润率7.0%），同比增长38%，2024年同期息税前利润为5,100万美元（EBIT利润率4.8%）。

第一季度调整后息税前利润为9,600万美元（EBIT利润率9.6%），同比增长34%，2024年同期为7,200万美元（EBIT利润率6.8%）。

第一季度列报EBITDA为1.44亿美元（EBITDA利润率14.4%），同比增长19%，2024年同期为1.2亿美元（EBITDA利润率11.4%）。

第一季度调整后EBITDA为1.6亿美元（EBITDA利润率16.0%），同比增长21%，2024年同期为1.32亿美元（EBITDA利润率12.5%）。

调整后财务费用：2025年第一季度财务费用为5,400万美元，2024年同期为7,000万美元。

2025年第一季度财务费用同比减少的主要原因是：套保成本减少；以及公司在过去十二个月实现正向现金流，提升资金管理效能，从而缩减了支付的债务利息。

调整后税项费用：2025年第一季度为税项收益200万美元，2024年同期为税项费用1,200万美元。公司在2025 年第一季度产生税项收益，主要原因在于巴西雷亚尔在第一季度期间兑美元升值对非货币性税项资产价值产生的影响体现为收益，以及确认与未实现利润相关的递延所得税资产。

第一季度列报净利润增至2,100万美元，2024年同期为列报净亏损3,200万美元。

第一季度调整后净利润为 4,400 万美元，而2024年同期调整后净亏损为 1,000万美元。

营运资金：截至2025年3月31日，营运资金为22.56亿美元；2024年同时点为25.83亿美元。营运资金同比减少的主要原因是包括成品在内的库存水平从 2024 年3月31日的18.07 亿美元下降到 2025 年同时点的16.04 亿美元，这与公司继续推行采购严格优选以及提升库存管理水平的措施息息相关。此外，作为“奋进”计划的一部分，公司采取措施改善应付条款，因此在严格控制采购的情况下，应付账款略有增加。应收账款同比减少反映出公司加紧回款以及销售额下降。

现金流：第一季度消耗经营现金流2,900万美元，2024年同期消耗经营现金流1.03亿美元；第一季度经营现金流体现为净流出是公司业务典型的季节性特征，现金流出显著改善则反映了公司加强回款以及业务盈利改善的效果。

第一季度用于投资活动的现金流净值为3,700万美元，2024年同期为6,700万美元。2025年第一季度投资活动现金流同比减少，反映了：公司对生产基地固定资产的投资进行优先序安排，以及专注为符合优化产品结构决策的产品投资。

第一季度消耗自由现金流8,600万美元，2024年同期消耗自由现金流1.94亿美元；同比变化反映了上述经营活动现金流与投资活动现金流的动态变化。

表3：业务板块销售额

各业务板块销售额

各产品类别销售额

注：

按产品类别划分销售额是为了方便读者了解更多公司信息，公司不按此分类进行管理或做出经营决策。

表格中数据可能存在尾差。

更多信息

公司所有文件，以及当期主要财务数据的幻灯片均登载于公司网站： www.adamaltd.com.cn。

关于安道麦

作为全球植保行业的领军企业，安道麦股份有限公司为世界各地的农民提供除草、杀虫及杀菌解决方案，在世界前二十大农业市场国家直接开展经营。安道麦是全球拥有最广泛且多元化原药产品的企业之一，研发实力雄厚，生产设施与制剂工艺走在世界前列；在企业文化上倡导赋权增能，鼓励活跃在各个市场前沿的安道麦人倾心听取农民意见，在田间激发创想。安道麦凭借于此奠定了独特的市场定位，以丰富、独特的复配品类和制剂技术、以及高质量的差异化产品为基础，将解决方案交付给世界各地的农民和客户，满足他们的多样需求。如需了解更多信息，请访问安道麦公司网站 www.adamaltd.com.cn ，或通过微信公众号“安道麦公司”关注公司动态。